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民生证券股份有限公司方竞,童秋涛近期对必易微进行研究并发布了研究报告《深度报告:AC-DC为基,BMS AFE、电机驱动引领未来》,本报告对必易微给出买入评级,当前股价为50.0元。
必易微(688045)
必易微:高性能模拟芯片供应商,致力于打造完整解决方案: 必易微致力于为电工照明、家用电器、安防监控、网络通讯、个人电子、电源转换及储能客户群提供完整解决方案,产品包括驱动 IC( LED 驱动和电机驱动)、 ACDC、 DC-DC、线性稳压、保护芯片、电池管理等,产品型号多达 700余款。公司技术领先,在 LED 及电机驱动控制芯片、电源管理芯片等领域的相关技术拥有独立知识产权和丰富 IP 积累,并形成了诸如芯片保护技术、低功耗控制技术、交流电机无级调速技术等 14 项核心技术,为公司的成长奠定了坚实基础。
驱动芯片底部回暖, LED 驱动向中大功率、智能化布局,电机驱动带来增量。 公司驱动芯片业务包括 LED 驱动照明芯片以及电机驱动控制芯片。其中,公司在 LED 驱动照明芯片领域深耕多年,近年公司提出“ PFC+LED 驱动”高性能国产方案,产品在各功率等级覆盖全面,在高性能中大功率国产替代方面持续发力。受益于行业库存去化、下游需求复苏, LED 驱动芯片营收有望开启增长。此外,公司新布局电机驱动芯片,应用于电动工具、大家电、智能电表、风机水泵、智能制造等领域, The Insight Partners 预估, 全球电机驱动器 IC市场规模将从 2021 年 38.82 亿美元增长至 2028 年的 55.89 亿美元, CAGR 达5.3%,将成为公司营收新增量。
研发推进优化收入结构,产品布局完整认可度高。 公司 AC-DC 芯片在国产化进程中处于领先地位,在大家电、通用电源、楼宇自动化、安防消防等工业应用方面进一步放量。 快充业务方面, 受 5G 的发展和智能产品耗电量攀升,快充产品应运而生。公司持续突破高功率快充市场,推出最高 240W 功率等级的高性能方案,得益于客户持续拓展, 2022 年公司在快充领域收入同比增长117.06%。 DC-DC 方面, 为完善电源管理解决方案,公司于 2022 年推出了4.5-40V 电压段、 0.6-6A 电流范围 DC-DC 芯片全系列产品并实现量产,向行业标杆客户持续供货,营收达百万级别。同时,公司积极布局超高压产品,研发项目进展顺利。
储能 BMS,国产替代加速推进,电源管理芯片迎来黄金期。 储能 BMS 成长空间大,目前储能 BMS 芯片主要依赖海外进口。据 GGII 数据, 2021 年中国储能 BMS 市场规模 38 亿元,预测至 2025 年中国储能 BMS 市场价值达到 178亿元(含出口海外),年复合增长率高达 47%。必易微推出内置均衡功能并且保护齐全的 3-18 串多串电池保护和监控芯片,可广泛应用于户外储能电源、基站储能系统等领域,客户端验证合作进展顺利。
盈 利 预 测 与 投 资 建 议 : 我 们 预 计 2023-2025 年 公 司 归 母 净 利 为0.48/1.01/1.42 亿元,对应 PE 73/34/24 倍。考虑公司在 ACDC 领域竞争力,且开拓 BMS AFE、电机驱动打开新增长点。首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示: 产品升级迭代不足的风险;下游需求不及预期的风险;市场竞争风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,首创证券何立中研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.02%,其预测2023年度归属净利润为盈利5480万,根据现价换算的预测PE为63。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级1家,增持评级3家。
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